因为我是一个来自山东的小镇青年，所以从记事起，就对公考这个词特别了解，因为周围的许多亲属、街坊、同学，都会去测验这条路。近期中公教育从顶部走出了一个腰斩等级的跌落，作为看好公考赛道，并出资于这个赛道的散户出资者，说实话这段时刻不是太好过。最近股票跌得多，所以多反思一下，看看公司根本面和出资逻辑是否发生了改变。
没人能猜测涨跌，假如事后来反思的话，我以为本轮中公教育的快速跌落首要原因有以下几个：
第一个原因应该是估值太贵了，中公教育尽管从最高点现已腰斩，但从2018年末上涨前6.10元核算，现已上涨了2倍多，现在公司翻滚市盈率54.3倍，2021年预期市盈率为40.9倍，不管怎么看也不能称作廉价，但公司全体危险和高位时比较必定现已低了不少，以现在点位，拉长至两年来看，是有不错的胜率的。
第二是因为方针危险，现在首要危险首要会集在K12课外训练职业，尽管和中公主营的非学历教育、公考不相同，但方针危险带来的资金面和心情面的改变有必要考虑进去。
第三个原因或许是近期公司在做定向增发购买怀柔校区，出资组织也没有拉高股价的志愿。
第四个原因是尽管现在公司总市值为1266亿，但依据2021年一季报显现，前十大股东占比88.15%。除前十大以外的股东仅持有11.85%，所以这个公司实质仍是一个小盘股，公司股价简单遭到大资金的流动性冲击。本轮大跌也或许遭到了前十大单个股东持续卖出的冲击。到底是哪些股东在卖出，还需求看半年报的十大股东信息来验证。
中公教育一向被称为内卷概念股，这个职业是是典型的逆经济周期职业，其微观经济环境越差，居民失业率越高，大学生工作率越低，公考商场的规划和增速越大。所以中公教育理论上能够作为一个逆周期的板块装备，微观环境越差，潜在成绩越好。并且中公教育不像基建，军工等传统的逆周期板块，基建，军工的逆周期性首要由政府主导，而公考职业的逆周期是商场自发构成。
没有职业能够是完美的，训练职业也有本身固有的问题，一是职业会遭到招录方针影响，这个职业实质是依附在公务员、工作编、研究生应考等政府主导的范畴，因而相关方针必定会对公司运营有严重影响。但我以为中公的方针危险仍是明显小于K12基础教育，因为中公供给的多为成人非学历教育，对社会有相对活跃的含义。公考，工作编考试是协助国家选拔人才。考研、IT教育等事务对国家添加工作人口技能，缓解工作压力有重要含义，因而中公教育的方针性危险比K12基础教育要小。训练职业的另一个特色是职业进入门槛低，参考中公教育，新东方等上市公司开展前史，公司多是从一间教室开端做起。但跟着国家加速对训练组织的准入和整理，训练职业进入门槛和资金门槛将会明显进步，商场会集度会提高。
中公教育的现金流特色是现金流在前，营收在后。其在年初开班前先收预收账款构成运营性现金流流入，训练后考生参加考试，依据考试成果和协议班的条款，进行退费，退费时现金流流出，一起构成经营收入。因而看公司的现金流，运营性净现金流流入首要会集在上半年，而经营收入的添加首要会集鄙人半年。也因为这个特色，中公教育的成绩会有两个前瞻性目标，一个是现金流量表里，运营性现金流中的出售产品，供给劳务收到的现金，另一个是财物负债表里的合同负债（预收账款），这两个前瞻性目标直接反映公司后续成绩。2021年一季度，公司出售产品，供给劳务收到的现金为22.11亿元，远低于2020年的42.69亿元，而2021年一季度的合同负债为50.71亿元，也略低于2020年一季度的54.72亿元，公司对此的解说是受多省联考提早一个月影响，顶峰收费期削减近一个月。上一年的确有疫情要素扰动，部分重要考试时刻呈现改变，后续影响还要持续调查半年报目标。
中公教育的职业特色，让公司呈现令许多新出资者诟病的大存大贷，其公司高额存款和高额有息负债一起存在。这里有必要解说一下，中公教育账上的现金多为预收学生的账款，因为在训练和考试完结后，中公需求依据协议班的协议和学生的选取状况交还膏火，这一部分资金退仍是不确定的，因而中公教育多用这些现金购买短期理财。而校园建造和运营等资金需求安稳的资金支撑，因而公司经过举债和告贷等有息负债，构成安稳的建造和运营资金。巨额的合同负债（预收账款）也给公司带来了可观的理财收益，增厚了公司盈余水平。
除了大存大贷外，公司财物负债表还有一个特色，便是全体负债率高，但有息负债低。公司一季度全体负债率为72.39%，看似十分高，但2021年一季度合同负债（预收账款）50.71亿元，占总财物比重为31.70%，扣除合同负债等无息负债后，公司负债率仅为39.69%，定增完结后会进一步下降。
公司一季度经营收入同比添加66.79%，归母净赢利同比添加21.00%，因为公司现金流前置，经营收入和赢利后置的特色，一季度体现不能体现全年营收状况，只能阐明之前的课程完结训练和退费，承认的收入和赢利。全体而言，公考商场还处在一个快速添加的阶段。得益于职业的轻财物特色，中公教育的2020年的roe为惊人的66%，当然本年定增完结后roe会有所下降。2020年公司全体毛利率水平为59%。结合快速添加的经营收入和赢利，阐明公考训练这条赛道全体还处于蓝海，并不拥堵。
公司毛利率水平高的另一个原因是客户训练频次低，且价格不灵敏。频次低的特色，以公考或许考研训练为例，对绝大多数人来说，多是一锤子买卖，训练完不会再来第2次了。不会像k12基础教育相同，需求考虑客户黏性，上完了一年级课程还要去争夺客户报二年级课程。因而关于公考训练组织，客户不会太介意进程，只会介意成果。因为关于公考或许研究生考试客户，训练组织乃至能够军事化办理，只需客户连绵不断考上了，就有满足的口碑和商场。
因而为了教育效果的可仿制性，中公教育摒弃了绝常见的名师形式，而是选用了标准化的教育形式。教育内容，课程规划，教辅资料由专业研究院指定，不同的教育板块由不同教师专职担任，教师不必解说一切内容，降低了教师的教育难度，也降低了公司对名师的依靠。而选用名师制的公司，或许面对名师离职后口碑坍塌的晦气状况。
客户价格不灵敏首要因为两个原因，一是协议班的心思作用，以常见的书面考试不过退一半，面试不过退全款为例，使用客户考上大赚，考不上退款的心思暗示，降低了客户的价格灵敏度。第二个原因是本钱收益比高，一旦考上公务员或许工作编，训练膏火只是相当于两三个月根本工资，所以许多考生只会介意终究成果，而对价格不灵敏。
再看竞赛格式的话，以公考为例，现在中公教育的首要对手是华图和粉笔，中公商场占比约为30%，华图是中公教育线下的老对手，商场占比为15%，粉笔是新式的训练组织主攻线上，商场占比个位数。其他的多是一些地方性训练组织。因为商场满足大，也满足涣散，公考训练需求存在涣散在一二三四五线城市乃至县城，所以我们都有饭吃，远没到红海拼杀的开展阶段。
一是天然流量带来的内生性添加，所谓天然流量是考生在查找真题，咨询相关资料，淘宝购买教辅资料时的天然流量。这些是中公教育天然的客户集体。
二是线上化带来的边沿本钱下降，尽管线上课程收费低于线下，但线上课程可掩盖的学生数量无上限，跟着学生观看数量的上涨，本钱根本不变，因而线上训练比线下收费低，但毛利率高。上一年因为疫情影响，中公线上发力，线上的快速提高可为中公带来新的添加流量。
三是教育网点和途径的下沉，除了北上广深，国内大多数公考岗位和训练需求都是来自广阔的城镇，小城，因而下沉的途径和训练网点有用的掩盖了这部分商场需求。
四是训练品类的添加，除了公考和工作编考试，中公教育现在开端侧重开展教师，考研训练和IT职业技能训练，训练品类的扩张直接添加公司的营收和财物周转率。
根本面剖析只能给出根本面的改变判别，详细到操作或许仍是得求助于技能剖析，现在亏本20%，止损不舍得，也觉得没必要了。但股价仍在快速跌落，有点吓人，我也不敢容易加仓了，等企稳再说，多看少动。
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